Что такое греки в опционах: дельта, гамма, тета, вега

У каждого опциона есть четыре числа, которые описывают его характер. Дельта, гамма, тета и вега — так называемые греки. Они показывают, как опцион реагирует на изменение цены акции, течение времени и волатильность. Игнорировать их — все равно что покупать страховку, не прочитав условия. Разбираемся, что именно означают эти параметры и как они помогают принимать решения.

Дельта: чувствительность к направлению

Дельта — это изменение цены опциона при движении базового актива на 1 доллар. Если у колла дельта 0.40, то при росте акции на доллар опцион подорожает примерно на 40 центов. У пута дельта отрицательная: например, -0.35 означает, что при падении акции на доллар опцион вырастет на 35 центов.

Дельту можно использовать как грубую оценку вероятности того, что опцион окажется в деньгах на экспирации. Дельта 0.20 — примерно 20% шанс, 0.80 — около 80%. Еще дельта помогает прикинуть эквивалент позиции в акциях. Десять контрактов колла с дельтой 0.30 ведут себя примерно как 300 акций.

Гамма: скорость дельты

Гамма показывает, как быстро меняется сама дельта. Если у опциона высокая гамма, его дельта может заметно сдвинуться уже при небольшом движении цены. Например, колл с дельтой 0.40 и высокой гаммой после роста акции может стать коллом с дельтой 0.60. Это значит, что опцион начинает быстрее набирать стоимость.

Максимальная гамма — у опционов на деньгах (at-the-money) и близких к экспирации. Поэтому внутридневные опционы (0DTE) обладают огромной гаммой. Контракт на SPX с экспирацией в тот же день может за час перейти от дельты 0.20 к 0.70, если цена пересечет страйк. Агрегированная гамма по всей сетке опционов называется GEX — за этим следят маркет-мейкеры, потому что им приходится хеджировать такие позиции.

Тета: цена времени

Тета — это стоимость времени. Она показывает, сколько опцион теряет в день просто потому, что время идет. Если тета равна -0.15, контракт дешевеет на 15 долларов в сутки, даже если цена акции не изменилась.

Ближе к экспирации тета ускоряется. Для 0DTE она особенно жестокая: за последние часы опцион может потерять значительную часть стоимости только из-за тикающих часов. Именно поэтому продавцы премий (например, через железных кондоров) любят собирать тету, пока покупатели пытаются обогнать время.

Вега: реакция на волатильность

Вега — чувствительность к волатильности. Если вега равна 0.20, то рост подразумеваемой волатильности (IV) на один пункт увеличит цену опциона на 20 центов, а падение — уменьшит. Вега особенно важна для опционов с большим сроком до экспирации. У 0DTE вега почти нулевая — им просто не остается времени на волатильность.

Стоит помнить про IV crush: после выхода отчетности волатильность резко падает, и позиции с высокой вегой могут сильно потерять в цене.

Греки в связке

Греки не живут по отдельности. Длинный колл — это длинная дельта (вы зарабатываете при росте), длинная гамма (чем дальше растет акция, тем быстрее растет прибыль), короткая тета (каждый день съедает премию) и длинная вега (рост IV вам на руку).

Железный кондор — обратный набор: короткая гамма, длинная тета, короткая вега. Такой позиции нужно, чтобы рынок стоял на месте, время шло, а волатильность падала. Понимание набора греков помогает сразу понять, в какой среде позиция будет работать, а в какой — убыточной. Это как знать слабые и сильные стороны своей команды.

Как читать греки: сравнение

Типичные ошибки с греками

• Смотреть только на дельту, игнорируя гамму. Если гамма высокая, дельта быстро устаревает, и ваш риск меняется на глазах.
• Забывать про тету при долгосрочных позициях. Даже если акция стоит на месте, каждый день вы теряете деньги.
• Надеяться, что вега спасет при падении IV. Вега работает только если волатильность движется в нужную сторону и у опциона достаточно времени.
• Считать, что греки стабильны. Они меняются с ценой, временем и IV. Статичная таблица — лишь снимок в конкретный момент.

Греки — не абстрактные формулы, а практический инструмент. Они позволяют оценить опцион до покупки: сколько вы заработаете при росте, сколько потеряете при времени и насколько зависите от волатильности. Освоив их, вы перестанете покупать кота в мешке.